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春节期间，以美国、日本、英国、德国为代表的收益率曲线均整体上移。具体来看，美、英、德三国利率上行幅度较大，并且2年和5年的收益率上行幅度明显大于10年。相较之下，日本各期限国债虽然也出现不同程度上行，但幅度较为温和。

全球股市方面，以香港、日本和韩国为代表的东亚地区股指均在春节期间显著上涨。其中恒生H股指数4.56%的单周涨幅在全球排名靠前。美国方面，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数均出现了不同程度的上涨，但受前期互联网行业回调的影响，总体涨幅不及东亚地区。而欧洲方面，受英国加息、欧盟货币政策转向等因素的制约，英国富时100整体涨幅较小，欧元区STOXX50和德国DAX则出现了超过1%的回调。

大宗商品方面，全球主要商品价格大多以上涨趋势为主，其中CBOT大豆以5.76%的涨幅领先，而ICE布油和LME铜则分别以4.10%和3.99%的涨幅紧随其后。各类主要原材料价格中，仅IPE英国天然气出现了11.96%的大幅下跌。

英国央行加息25bp，启动被动缩表。2月3日，英国央行货币政策委员会以9：0的结果，通过了加息25bp至0.5%的提议，其中4位委员支持加息50bp。这是英央行在2021年12月加息后的再次加息，也是自2004年以来，英央行首次连续加息。除加息外，英央行还将启动被动缩表，结束企业债券购买，逐步减持政府债券，在QE资产到期时停止再投资。

欧央行表态变化。2月3日，欧央行宣布维持利率不变，同时宣布今年一季度“紧急抗疫购债计划”（PEPP）项下净资产购买速度将低于上一季度；并将在3月底停止PEPP项下的净资产购买。缩减并结束PEPP购买在2021年12月16日宣布过，此次是重申。此前欧央行曾多次表示“基本不可能”在2022年加息，但此次会议中，欧央行管委会成员对通胀风险的担忧上升，欧央行行长对2022是否加息拒绝表态，称由于1月欧元区通胀水平超预期上升至历史新高，预期通常高企的持续时间将会延长，并做好了适时调整所有工具的准备。欧央行表态后，欧债债收益率明显上行，2年、5年期德债收益率上行近20bp。

欧元区通胀意外上行。2月2日发布的1月欧元区调和CPI同比+5.1%，较上月上行0.1个百分点，创出新高，明显高于市场预期值+4.4%。不过剔除能源和食品等因素后，欧元区1月核心CPI同比为2.5%，低于上个月的2.7%。

美国1月ISM制造业和非制造业PMI均走弱。2月1日，美国发布的1月ISM制造业PMI为57.6，略高于市场预期57.5，但低于去年12月的58.8，创2020年11月以来新低。从分项数据来看，1月新订单指数57.9，环比下降3.1；生产指数57.8，环比下降1.6；价格指数则有所上行，达到76.1，环比上行8.5；就业指数54.5，好于预期值53.0，也略高于前值54.2。

2月3日，美国1月ISM非制造业PMI 为59.9，略高于预期值59.5，较去年12月下降2.4，创2021年2月以来新低。分项数据方面，商业活动指数、新订单指数和就业指数分别环比下降8.4、0.4和2.4。

就业数据超预期。2月4日美国劳工部发布1月非农就业数据，新增就业46.7万人，远超预期值12.5万人。去年11和12月分别上修39.8万人、31.1万人。其中此前受疫情影响较为严重的休闲和酒店业，新增就业达到15.1万人。劳动参与率62.2%，较前值上升0.3个百分点，是2020年4月以来最高值。失业率4.0%，较前值上升0.1个百分点。此外，首申数据与非农较为一致，截至1月29日，美国当周首次申请失业救济人数由26.1万人环比下降至23.8万人，连续第二周改善。

时薪提速，职位空缺增加。美国1月时薪环比增0.7%，高于预期值0.5%，也高于前值0.5%；时薪同比增速达到5.7%，较去年12月高出约1.0个百分点。每周工时有所下降，为34.5小时，环比降0.2小时，是2020年5月以来最低。2月1日发布的美国2021年12月JOLTS职位空缺为1092.5万人，明显高于预期值1030万人，环比增15万人。2021年12月职位空缺较2019年同期高出419.5万人。较高的时薪增速，与较多的职位空缺，对应通胀压力上升。

此外，加息50个基点预期先升后降。2月4日，非农数据发布后，芝商所FedWatch工具显示美联储加息50bp概率一度升至33.7%。2月5日，加息50bp概率再度回落至14.3%。

春节假期，国际原油价格继续上行。截至2月4日，布油期货价92.62美元/桶，一度涨至93.70美元/桶；WTI原油期货价升至89.83美元/桶，一度涨至90.99美元/桶；盘中高点均创2014年以来新高。

OPEC+拒绝加速增产。2月2日，OPEC+举行月度会议，决定3月按原定增产40万桶/日的计划进行生产，并未因油价反弹而加速增产。根据OPEC+联合技术委员会（JTC）发布的报告，该决策很大程度上考虑到奥密克戎变异毒株扩散、各国央行对通胀的应对政策、供应链瓶颈等诸多因素带来的不确定性。

此前OPEC+并未实现增产目标，根据国际能源署的数据，2021年12月OPEC+实际增产25万桶/日，仅达到既定目标的62.5%。

春节假期期间，俄罗斯与乌克兰的争端继续发酵。此前，由于俄乌紧张局面加剧，两国均在边界部署了大量军事人员和装备，以美国为首的北约国家声称俄罗斯集结的重兵将对乌克兰安全构成威胁。对此，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫则表示，正是美国激化了乌克兰对俄罗斯的恐惧，并对美国的相关政策表示谴责。

2022年2月1日，俄罗斯总统普京6周以来首日对本次争端进行了公开评论，希望避免战争等负面结果。在与匈牙利总理欧尔班会见后的新闻发布会上，普京表示俄方希望避免局势升级，同时希望安全保障对话继续，三项关键要求分别是：北约停止扩张、放弃在俄边境附近部署打击性武器，以及北约在欧洲的军事基础设施恢复至1997年俄与北约签署基本关系文件时的状态。同时，普京也强调美国并非真正乌克兰的国家安全，更多是利用其作为遏制俄罗斯发展的“工具”。

而随后在2月2日，美国总统拜登批准了面向东欧的军队部署计划。根据国防部新闻发言人约翰•柯比的说明，美国将在随后几日内向罗马尼亚、波兰和德国增派3000名美军士兵，其中部署在罗马尼亚的士兵为1000人，波兰和德国为2000人。对此，俄副外长格鲁什科当天回应，美方的这一决定将加剧俄乌紧张局势。俄国家杜马、即议会下院的国际事务委员会主席斯卢茨基也表示，此举的目的在于将外界的关注点从安全保障议题上转移。

人员流动方面，根据国务院联防联控机制春运工作专班统计的单日预计旅客发送人数，2022年春节假期前后的单日旅客发送人数，均高于2021年同期水平。

根据百度发布的全国迁徙指数，也显示2022年春运期间，国内整体人员流动活跃度超过2021年，但仍不及疫情前水平。截至2022年2月4日（正月初四），全国迁徙规模指数为530.224，较2021年和2020年农历同期的339.988和225.892显著增长，但与2019年的606.259仍存在明显差距。

春节档票房方面，虎年春节电影票房较去年有所回落。根据猫眼专业版统计的数据，2022年2月5日11时，2022春节档新片总票房（含点映）突破47亿元，其中《长津湖之水门桥》、《这个杀手不太冷静》与《奇迹笨小孩》位列前三甲，票房分别达到20.6亿元、10.3亿元与5.2亿元。虽然2022年春节档平均票价54.0元较去年同期（48.5元）有所提升，但观影人次较去年同期有所下滑，导致从初一至今的每单日票房均低于去年同期，初一至初四总票房同比降幅达23.5%。

2022年1月30日，国家统计局公布的1月制造业PMI数据为50.1，较50.3的前值水平略有回落，中断了此前连续2个月的反弹趋势。从分项指标来看，新订单和生产项目分别回落0.4与0.5，原材料购进价格继续上涨，而生产经营活动预期则明显改善。

分企业类型来看，大型企业分项为51.6，较上月水平环比回升0.3，中小企业则继续承压，分别录得50.5和46.0，较上月水平下滑0.8和0.5。

2022年1月土地市场景气度依然处于低位，出让金和流拍率均处于历史较差水平，尚未回暖。从出让金来看，2022年1月300城市土地出让金1248亿元，处于2018年以来的最低水平。考虑假期影响，将历年1月出让金标准化，计算1月出让金/工作日天数，2022年1月单日出让金仅59亿元，仅为2021年同期的31%。

从流拍率来看，2022年1月300城市土地流拍率达到11.8%，处于较高水平。自2021年6月以来月度流拍率持续高于10%，意味着景气度持续处于低位。

2022年1月，30大中城市成交1223万方，同比下滑30%。其中，一线城市成交335万方，同比下滑30%，二线城市成交616万方，同比下滑13%，三线城市成交271万方，同比下滑52%。

2022年春节期间，30大中城市成交面积同比增长35%，主要由上海贡献，三线城市遇冷。具体来看，2022年除夕到年初四期间，30大中城市成交7.6万方，同比增长35%。其中，一线城市成交5.3万方，是去年同期的10.4倍；二线城市成交1.7万方，同比增长21%；三线城市成交0.6万方，同比下滑83%。

深圳二手房成交遇冷明显，2022年1月二手商品住宅成交套数创10年新低。2022年1月，深圳二手商品住宅成交仅1557套，创下近10年新低。二手商品房成交面积23.1万方，同比下滑64.4%，其中住宅成交面积14.7万方，同比下滑75.0%。

2月4日晚，第二十四届冬季奥林匹克运动会开幕式在北京国家体育场举行。2月4日，携程平台披露的数据显示，以“冬奥”为关键词的搜索热度增长200%。与此同时，春节前三天的滑雪门票订单与去年同期相比增长33%，滑雪酒店的订单量同比增长52%，酒店人均花费同比去年春节上涨13%。

风险提示：

国际摩擦加剧。

刘   郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn