88家头部城投公司半年财报披露资产营收情况分析_行业资讯_新闻资讯

2022-10

88家头部城投公司半年财报披露资产营收情况分析

截至2022年9月末，已发债城投企业陆续披露的2022年半年度财务报表，结合地区和信用评级两个维度对城投公司的资产、经营及获现、有息债务等三大财务指标的变化情况等进行了分析。

文章来源于现代咨询，作者现代咨询政策库

引言

2022年上半年，受疫情反复和“留抵退税”政策影响以及地产行业持续疲软，开发商拿地意愿低迷，土地出让收入大幅度下降，导致政府性基金收入下滑，财政收支缺口加大。

除外部环境影响外，城投公司自身由于前期的快速扩张导致总体债务累积较高，且迎来还本付息的高峰期，特别是主营业务以土地整理和基建为主的城投公司，短期内承担着较大的偿债压力。

在此背景下，城投公司今年上半年财务表现如何，和上年度相比出现了哪些差异和变化？

截至2022年9月末，已发债城投企业陆续披露的2022年半年度财务报表，结合地区和信用评级两个维度对城投公司的资产、经营及获现、有息债务等三大财务指标的变化情况等进行了分析。

一、 88家城投公司总体概况

2022年9月6日，城投协会、现代咨询和城市投资网联合对“2022全国城投公司总资产情况、负债率情况及主体信用评级”等三大榜单进行了联合发布（点击查看《重磅！2022全国城投公司总资产等三大榜单正式发布》）。

本文以榜单内总资产规模前100名的城投公司作为分析对象，将截至发文之日，团队所收录到的88家城投公司的2022年半年度财务报告，作为分析样本，得出以下结论：

1. 总资产

整体来看，城投公司2022年半年度总资产规模相较于上一年度呈扩张态势。较2021年度，有74家城投公司实现了资产规模正增长。其中最大涨幅为33.31%，为贵阳市城市建设投资集团有限公司合并了交投公司、卫健投公司，其中被合并的交投公司的长期应收款、投资性房地产和在建工程资产贡献值较大。

另外有14家出现了资产规模负增长情况，其中最大跌幅为51.87%，系国有企业规划及职能定位的合理调整导致的重大资产重组，原子公司不再纳入合并报表范围内。其他13家城投公司跌幅均在10%以内。

2. 经营及获现

（1）营业收入

有58家城投公司实现了同比正增长，其中最大涨幅为865.30%，为长春城投建设投资（集团）有限公司相关PPP项目进入运营期所带来的收入增加。

另外有30家出现了营业收入负增长情况，其中最大跌幅为69.26%，系国有企业规划及职能定位的合理调整导致的重大资产重组，原子公司不再纳入合并报表范围内。

（2）净利润

有34家城投公司实现了净利润同比正增长，结合营业收入增长情况，可以得出，2022年上半年期间，有部分城投公司存在增收不增利情况。

（3）收现比

有32家城投公司实现了同比正增长，其中最大涨幅为341.19%。另外有55家出现了收现比负增长情况，其中最大跌幅为87.39%，表明较多城投公司存在回款滞后情况。

3. 有息债务

（1）总债务规模

较2021年度，有71家城投公司的总债务规模仍保持增长，其中最大涨幅为51.01%。另外17家总债务出现缩减情况，其中最大缩减幅度为81.41%，系国有企业规划及职能定位的合理调整导致的重大资产重组，原子公司不再纳入合并报表范围内。其他均在10%以内。

（2）债务结构

88家城投公司2022年平均短期债务占比为23.45%，相较于2021年度平均短期债务占比（25.10%）有所下降。

我们用货币资金对短期债务覆盖倍数来衡量城投公司短期偿债压力，2022年半年度超1倍的共有32家，相较2021年度27家，增加5家。另外2022年平均倍数为1.04倍，高于2021年度的0.92倍。

资本化比率，相较于2021年度，88家城投公司2022年半年度资本化比率无明显变化。

二、88家城投公司财务表现

1. 地区

分省份来看，样本内城投公司数量较多的省份主要为江苏、江西、安徽、湖南、浙江、四川等地。本部分选取城投公司2022年上半年的短期债务占比、总资本化比率、货币资金短债比、收现比为主要财务指标，以对比各地区城投公司的财务表现。

债务结构方面。短期债务占比超30%的共有19家城投公司，主要分布在江苏、山东、江西、四川等地。其中榜单内江苏有超过70%的城投公司短债占比高于30%。

资本结构方面。截至2022年6月末，我们筛选了榜单内总资本化比率超过50%的城投公司，共有51家，主要分布在江苏、江西、山东、湖北、安徽、浙江、四川等地，其中江苏和江西较多，分别有8家、7家。

流动性方面。截至2022年6月末，榜单内货币资金对短期债务的覆盖倍数超1倍的城投公司共有32家，主要分布在安徽、浙江、江西和四川等地，其中安徽和浙江省各5家。

收现比方面。对于城投公司而言，收现比是较能反映城投公司回款是否滞后的一项指标，比值越高表明回款较为及时，现金流也较为宽松。榜单内收现比超0.8的城投公司共有58家，主要分布在安徽、江西、江苏、浙江等地。其中安徽、江西各有9家。

2. 信用评级

在88家样本城投公司中，AAA城投公司数量为41家，占样本总量的46.59%，其次为AA+城投公司数量为47家，占比为53.41%。

（1）“两金”占比方面

城投公司主要从事基建和土地整理业务等，其项目结算和回款具体反映到城投公司报表科目上的存货和应收账款（简称“两金”），且（存货+应收账款）与总资产的占比为城投公司资金积压程度的重要指标。

截至2022年6月末，榜单内AAA城投公司两金占比低于30%的共24家，占总AAA城投公司数的58.54%，AA+城投公司两金占比低于30%的共17家，占总AA+城投公司数的36.17%。可以得出信用评级较高的城投公司资金积压程度较低。

（2）债务结构方面

截至2022年6月末，AAA城投公司短期债务占比低于30%的共35家，占榜单内AAA城投总数的85.37%；AA+城投公司短期债务占比低于30%的共34家，占榜单内AA+城投总数的72.34%。虽总资产规模均为前100，但不同评级的城投公司的短期债务比还是存在一定差异。

（3）流动性方面

截至2022年6月末，AAA城投公司货币资金对短期债务的覆盖倍数超1倍的共17家，占榜单内城投总数的41.46%；AA+城投公司货币资金对短期债务的覆盖倍数超1倍的共15家，占榜单内AA+城投总数的31.91%。相比AA+城投公司，AAA城投公司的流动性较为宽松。

（4）收现比方面

截至2022年6月末，AAA城投公司收现比超0.8倍的共31家，占AAA城投总数的75.61%；AA+城投公司收现比超0.8倍的共27家，占AA+城投总数的57.45%。可以看出，相比AA+城投公司，AAA城投公司的收现能力和企业竞争力较强。

结语

通过对榜单内88家城投公司已披露的2021、2022年半年度报告数据的分析，本文得出如下结论：

第一，整体来看，城投公司2022年上半年总资产规模相较于上一年度同期呈上升态势。但在2022年上半年期间，有较多城投公司存在增收不增利和回款滞后等情况；有息债务方面整体来看，总债务规模仍保持增长趋势，但相比2021年度，2022年上半年短期偿债压力有所下降。

第二，从区域看，由于今年以来大部分地区的财政缺口扩大，土地市场低迷，土地出让收入也较大幅下滑，对城投公司的经营回款和偿债产生较大影响，其中江苏、山东、江西、四川、重庆等省、直辖市有较多的城投公司短期债务占比较高。流动性方面，样本内的货币资金对短期债务的覆盖程度较好的城投公司主要分布在安徽、浙江、江西和四川等地。收现比较高的城投公司则主要分布在安徽、江西、江苏、浙江等地。

第三，从信用评级看，样本内的城投公司主要为AAA和AA+两个等级的企业。从“两金”占比情况来看，AAA城投公司的资金积压程度较低，侧面反映出AAA城投公司的业务多元化属性及资金的运作能力相对较强。从短期债务占比和货币资金对短期债务的覆盖倍数来看，AAA城投短期偿债压力相对较小，流动性更为宽松。从收现比来看，AAA城投公司的收现能力和企业竞争力较强。

附注

本文应用到的财务指标：

总资产
（存货+应收账款）/总资产：“两金管控”
营业收入
净利润率：净利润/主营业务收入
收现比：销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
总债务规模（有息债务）：短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券
短期债务占比：短期债务/有息债务
货币资金对短期债务的覆盖倍数：货币资金/短期债务
资本化比率：有息债务/（有息债务+所有者权益）

基于数据可比性，本文中，资产端数据为2022年半年度与2021年年度报告对比；经营及获现端数据为2022年半年度与2021年半年度报告对比；有息债务端数据为2022年半年度与2021年年度报告对比。

来源：现代咨询

作者：吴一冬、朱容男

严锦莉、徐颖承担了本文数据收集和录入工作。