西南四省330家国企平台公司数据分析报告_行业资讯_新闻资讯

2022-12

西南四省330家国企平台公司数据分析报告

本文将进一步对西南地区（四川、贵州、云南和西藏）的区域经济、财政实力、城投债发行和存续情况、平台公司信用情况进行数据分析和总结。

针对西南地区平台公司信用情况中的区域分布和财务表现方面，依据有存续债券且信用评级AA以上的口径，我们系统性梳理出330家平台公司作为本次分析的样本，并形成数据分析报告分享给读者，概要如下。

1、平台公司评级及分布情况

在330家平台公司样本中，四川省平台公司数量最多，其中AA级平台公司占比最大。通过对省份及省会城市平台公司数量分布情况分析，西南地区的AAA平台公司全部集中于省会城市。

2、平台公司资本结构方面

四川及成都市资本化比率均大于其他地区。通过对信用评级的分析，得出平台公司信用评级越高，相应的资本化比率数值越大，表明其市场化融资能力较强。

3、平台公司债务结构方面

通过短期债务占比对平台公司进行剖析，信用评级越高，短期债务比低于30%的平台公司占比就越高，表明信用评级越高的平台公司短期债务压力相对较小。

4、平台公司流动性方面

云南地区货币资金短债比超1倍的平台公司数量省内占比最高，达28.57%，但其省会昆明市的占比却在四个省会城市中最低。结合信用评级分析，信用评级越高，货币资金短债比高于1倍的平台公司数量占比就越高，表明较高评级的平台公司的短期偿债压力相对较小。

（说明：本文数据除债券存续规模外，其他数据采集时间口径均为2021年全年度。）

一

经济及产业

1.经济

西南四省，四川、贵州、云南和西藏，GDP规模分化较为明显。四川省2021年度GDP为西南四省唯一突破5万亿的省份，达53850.80亿元。

数据来源：各省市统计局，由现代咨询整理

省会首位度方面，成都和拉萨均高于30%，省内经济地位突出，但两者体量上有较大区别，成都GDP近2万亿元，而拉萨只有741亿元。昆明和贵阳市首位度在25%左右。

2.产业

数据来源：各省统计局，由现代咨询整理

西藏自治区第一产业增加值占比低于10%（7.89%），其他省份均高于10%，其中云南省最高（14.26%）。

西南四省第二产业增加值占比均低于全国水平值，西南各省份第三产业增加值占比均高于50%，其中西藏自治区占比最高（55.71%）。

数据来源：各省统计局，由现代咨询整理

二

财政实力

四川省一般公共预算收入为西南四省最高，金额4773.15亿元，最低为西藏自治区仅为215.62亿元，政府性基金收入亦如此。省会城市在财政收入方面的首位度来看，拉萨占比最高，超50%（50.56%），最小占比值为贵阳市（27.93%）。

数据来源：各省市财政部门，由现代咨询整理

自给率方面，四川省最高（42.56%），西藏自治区最低，仅有10.64%。云南和贵州均为35%左右。省会城市中，成都和昆明均在75%左右，拉萨最小（22.74%）。可以看出，各省会城市财政自给率均高于全省水平，其中云南昆明差异最大。

数据来源：各省市财政厅，由现代咨询整理

从政府性基金收入/一般公共预算收入占比来看，贵州省最高（120.89%），其次是四川省（103.74%），西藏自治区最小（21.38%）。同样，省会城市方面，贵阳市最高（184.76%），远高于全省数值，同时也是西南地区省会城市中排位最高，成都略高于全省数值，拉萨最小（23.73%），与全区数值相当。

相较于其他省份，贵州省对土地财政收入依赖度相对较高，特别是省会贵阳市依赖度远高于其他省会，其中2021年度政府性基金收入增速高达25.3%，同期一般公共预算收入增速为7.2%。

数据来源：各省市财政部门，由现代咨询整理

三

城投债发行情况

1.债券发行

数据来源：平台公司债券募集说明书，由现代咨询整理

从西南四省2021年度发行的城投债可以看出，四川省依然是发行数量和规模最多的地区，但成都市的发行规模省内占比并不是最高，拉萨市在全自治区占比超80%。贵阳市发行规模省内占比为四省最低，排在遵义市之后，表明贵阳市平台公司融资能力相对较弱。

数据来源：平台公司债券募集说明书，由现代咨询整理

2.信用利差

数据来源：企业预警通，现代咨询整理

贵州和云南信用利差近几年一直处于较高位置，也是西南地区最高的区域。其中贵州的AAA信用利差明显低于其他评级，云南省各评级信用利差差距相对较小，四川地区AA+级信用利差却略低于AAA级。

3.存续城投债券规模

截至2022年12月14日，四川省城投债存续规模为西南地区最大，达7890.41亿元，成都市为4353.32亿元，省内占比55.17%。拉萨市是省内占比最高的省会，达83.49%，但城投债存续规模最小，为192.52亿元。省内占比最低的省会为贵阳市，为21.85%。

数据来源：平台公司债券年度报告，现代咨询整理

数据来源：各省市财政部门、平台公司债券年度报告，由现代咨询整理

一般公共预算收入对城投债存续规模的覆盖倍数情况，云南省覆盖倍数最大（169.88%），四川省最小（60.94%）。省会方面，贵阳市覆盖倍数最大（93.47%），与全省覆盖倍数基本保持一致，成都市最低（39%）。

四

平台公司信用情况

1.发债主体数量

数据来源：平台公司信用评级报告，现代咨询整理

西南四省，有存续债券且信用评级AA以上，筛选出330家平台公司。其中四川196家、贵州81家、云南49家、西藏自治区4家。省会城市方面，成都市107家、贵阳市26家、昆明市28家、拉萨市3家。

数据来源：平台公司信用评级报告，现代咨询整理

在样本范围内，西南地区的AAA的平台公司全部集中于省会城市，西藏最高信用评级为AA+，共两家，全部位于拉萨市。

2.西南地区平台公司财务表现

2.1资本结构方面

2.1.1西南全域数据情况

330家发债平台公司，资本化比率高于50%的有96家，其中四川省有70家，占比72.92%，其次是云南省15家，贵州省8家，西藏自治区3家。可以看出在西南地区，四川省资本化比率超50%的平台公司数量最多。

数据来源：平台公司年度报告，现代咨询整理

2.1.2各省及省会城市情况

四川地区资本化比率高于50%的平台公司数量省内占比35.71%，云南地区占比30.61%，贵州地区占比9.88%，西藏自治区因基数较低，导致占比较高达75%。

省会城市方面，成都市，76.64%的平台公司资本化比率集中于30%-60%区间；昆明市，67.85%平台公司集中于30%-60%区间；贵阳市，65.38%平台公司集中于30%-60%区间；拉萨市，66.67%集中于30%-60%区间。

2.1.3信用评级情况

数据来源：平台公司年度报告，现代咨询整理

样本内AAA平台公司资本化比率平均值为58.09%，AA+平台公司资本化比率平均值为47.23%，AA平台公司资本化比率平均值为40.60%。可以看出，平台公司信用评级越高，相应的资本化比率数值越大，有息债务占比相对较高，表明其市场化融资能力相对较强。

2.2债务结构方面

2.2.1西南全域数据情况

330家发债平台公司中，短期债务占比高于30%的有129家，其中四川地区有86家，占比66.67%，其次是贵州地区22家，云南地区20家，西藏地区1家。

数据来源：平台公司年度报告，现代咨询整理

2.2.2各省及省会城市情况

四川省短期债务比高于30%的平台公司数量省内占比43.88%，云南省占比40.82%，贵州省占比27.16%，西藏自治区占比25%。

省会城市方面，成都市，44.86%的平台公司短期债务比高于30%；昆明市，53.57%的平台公司短期债务比高于30%；贵阳市，19.23%的平台公司短期债务比高于30%；拉萨市，33.33%的平台公司短期债务比高于30%。

2.2.3信用评级情况

西南四省AAA平台公司短期债务比低于30%的共21家，占AAA平台公司总数的87.50%；AA+城投公司短期债务比低于30%的共41家，占AA+城投总数的66.13%。AA城投公司短期债务比低于30%的共139家，占AA城投总数的56.97%。可以看出不同评级的平台公司在短期债务比方面存在较大的差异，较高评级平台公司短期债务比低于30%的数量占比相对较高。

2.3流动性方面

2.3.1西南全域数据情况

330家发债平台公司，货币资金对短期债务的覆盖倍数超1倍的平台公司的有78家，其中四川地区有46家，占比58.97%，其次是贵州地区15家、云南地区14家、西藏地区3家。

数据来源：平台公司年度报告，现代咨询整理

2.3.2各省及省会城市情况

四川省货币资金短债比超1倍的平台公司数量省内占比23.47%，云南省占比28.57%，贵州省占比18.52%，西藏自治区因基数较低，导致占比较高，达75%。

省会城市方面，成都市，25家平台公司货币资金短债比高于1倍，占比23.36%；昆明市，3家平台公司货币资金短债比高于1倍，占比10.71%；贵阳市，9家平台公司货币资金短债比高于1倍，占比34.62%；拉萨市，2家平台公司货币资金短债比高于1倍，占比66.67%。

2.3.3信用评级情况

西南四省AAA平台公司货币资金短债比高于1倍的共13家，占AAA城投总数的54.17%；AA+平台公司货币资金短债比高于1倍的共15家，占AA+城投总数的24.19%，AA平台公司货币资金短债比高于1倍的共50家，占AA城投总数的20.49%。可以看出，高信用评级的平台公司，流动性强，短期偿债压力相对较小。

五

总结

1、GDP经济方面

西南四省，GDP分化较为明显，四川省为西南地区唯一突破5万亿的省份。省会GDP首位度方面，成都和拉萨市均高于30%，省内经济地位较为突出。

2、产业方面

西南地区的第二产业增加值占比均低于40%，大多在35%左右，表明部分地区正从工业向服务业转型。

3、财政实力方面

四川省一般公共预算收入和自给率均为最高，西藏自治区最低；从政府性基金收入与一般公共预算收入占比来看，贵州省及省会贵阳市均为最高，表明贵州地区对土地财政收入的依赖度较高，特别是贵阳市，远高于其他省会城市。

4、城投债发行情况

四川省及成都市在发行规模和发行数量上均为最高；地方信用利差方面，贵州和云南省在不同信用评级上均高于四川省和西藏自治区，其中四川省的AA+的信用利差却略低于AAA；城投债存续规模上，依然是四川及成都地区最大，但城投债与预算收入比方面，也是最大的，表明四川省地方平台公司的债务偿还压力较大。

5、平台公司评级及分布情况

6、平台公司资本结构方面

7、平台公司债务结构方面

8、平台公司流动性方面

12月6日召开的中共中央政治局会议指出，要更好统筹疫情防控和经济社会发展，把稳增长放在三件要突出做好的工作之首，明确提出“推动经济运行整体好转”。

来源：现代咨询

作者：吴一冬、朱容男