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摘 要

地级市层面，马鞍山、芜湖整体表现较好，池州财政情况改善，债务负担也有所减轻。马鞍山2020年一般公共预算收入增速上升2.2个百分点至7.1%，同比增速位列全省第一，并且财政收入结构较好，税收占比（75%）为全省最高。芜湖财政自给率较2019年上升4.2个百分点至68%，位列全省第一。池州2020年一般公共预算收入增速由负转正，较2019年上升6.6个百分点，并且是全省2020年唯一债务总额/一般公共预算收入有所降低的地级市。

区县层面，马鞍山雨山区、芜湖弋江区和湾沚区表现相对较好。这些区县2020年一般公共预算收入增速均在10%以上，居安徽省发债区县前列，并且上升幅度较大。六安舒城县、铜陵枞阳县情况有所改善，2020年一般公共预算收入均由负转正，上升幅度超过17个百分点，财政自给率也小幅提升，债务负担均有所减轻。

城投债估值方面，从公募债平均估值来看，合肥、宿州公募债平均估值相对较低，分别为3.7%和3.8%。池州、淮北公募债平均估值较高，分别为6.5%和5.5%。区县级层面，巢湖市和肥西县公募债平均估值较低，分别为3.8%和4.3%。

从私募债平均估值来看，芜湖、合肥私募债平均估值相对较低，分别为3.7%和3.8%。淮北、安庆私募债平均估值相对较高，分别为5.6%和5.5%。区县级层面，肥西县、蒙城县私募债平均估值较低，分别为3.8%和4.2%。

核心假设风险。经济财政好转不及预期。

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马鞍山、芜湖整体表现较好

地级市层面，马鞍山、芜湖整体表现较好。马鞍山2020年一般公共预算收入增速上升2.2个百分点至7.1%，同比增速位列全省第一，并且财政收入结构较好，税收占比（75%）为全省最高。芜湖财政自给率较2019年上升4.2个百分点至68%，位列全省第一。此外，马鞍山、芜湖2020年债务总额（地方政府债务余额+发债城投有息债务余额，下同）/一般公共预算收入上升幅度也相对较小，均在40个百分点以内。

池州财政情况得到改善，债务负担也有所减轻。池州2020年一般公共预算收入增速由负转正，较2019年上升6.6个百分点，并且是全省2020年唯一债务总额/一般公共预算收入有所降低的地级市，下降了20个百分点。

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哪些区县在改善？

区县层面，马鞍山雨山区、芜湖弋江区和湾沚区表现相对较好。这些区县2020年一般公共预算收入增速均在10%以上，居安徽省发债区县前列，并且上升幅度较大。弋江区、雨山区财政自给率（101%、97%）也均较高，分别位列发债区县第一和第三。从债务情况来看，湾沚区、弋江区债务负担相对较小，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入均在200%以下，且与2019年相比均小幅下降了15个百分点左右。

六安舒城县、铜陵枞阳县情况有所改善，2020年一般公共预算收入均由负转正，上升幅度超过17个百分点，财政自给率也有小幅提升。其中舒城县一般公共预算收入增速上升30.4个百分点，主要是由于2020年非税收入大幅增加导致。同时，舒城县、枞阳县债务负担均有所减轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入与2019年相比分别下降了25、22个百分点。

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合肥、宿州平均估值较低，池州、淮北平均估值较高

从地级市城投公募债平均估值来看，合肥、宿州公募债平均估值相对较低，分别为3.7%和3.8%。其中，合肥经济财政情况较好，2020年GDP突破1万亿，一般公共预算收入为763亿，均明显领先于其他地级市，并且债务负担较轻，2020年债务总额/一般公共预算收入在300%以下，为全省最低。池州、淮北公募债平均估值较高，分别为6.5%和5.5%。

从地级市城投私募债平均估值来看，芜湖、合肥私募债平均估值相对较低，分别为3.7%和3.8%。其中芜湖财政表现较好，2020年一般公共预算收入排名全省第二，财政自给率较2019年上升4.2个百分点至68%，排名全省第一，债务负担也相对较小。淮北、安庆私募债平均估值相对较高，分别为5.6%和5.5%。

从区县城投公募债平均估值来看，巢湖市、肥西县公募债平均估值较低，分别为3.8%和4.3%。其中，肥西县财政实力较强，2020年一般公共预算收入在发债区县中排名第一，增速也较2019年上升3.7个百分点，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入为139%，也在发债区县中处于较低水平。天长市、博望区公募债平均估值较高，分别为10.0%和7.1%。

从区县城投私募债平均估值来看，肥西县、蒙城县私募债平均估值较低，分别为3.8%和4.2%。其中蒙城县2020年一般公共预算收入增速在8%以上，财政自给率也有所改善，较2019年上升2.4个百分点。同时债务负担有所减轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入较2019年下降15个百分点。太和县、博望区私募债平均估值较高，分别为8.4%和8.2%。

风险提示：

经济财政好转不及预期。

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文章来源于郁言债市，作者刘郁姜丹

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