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2022-03

江苏91个区县2021年经济财政债务大盘点

地级市层面,2021年宿迁市、盐城市财政数据改善明显,泰州市经济数据改善明显。

摘 要   

 

地级市层面,2021年宿迁市、盐城市财政数据改善明显,泰州市经济数据改善明显。宿迁市和盐城市2021年一般公共预算收入增速分别为21.1%、12.7%,排省内前二位,并且两年平均增速分别为12.2%、8.5%,也排省内前二位。泰州市2021年GDP增速为10.1%,排省内第一,并且GDP两年平均增速也排第一。债务率方面,江苏13个地级市2021年城投债务率均下降,11个地级市2021年政府债务率下降,仅镇江市、南通市有所上升。

 

区县层面,苏州昆山市、无锡江阴市、南京江宁区仍是财力前三名的区县。2021年一般公共预算收入在100亿元以上的22个区县中,南京建邺区、南京栖霞区一般公共预算收入较2020年改善明显。结合一般公共预算收入两年平均增速来看,苏州相城区、无锡滨湖区和锡山区处于10%以上的较高水平。

 

2021年一般公共预算收入在60 -100亿元的19个区县中,南京雨花台区、苏州姑苏区2021年一般公共预算收入改善明显。结合一般公共预算收入两年平均增速来看,宿迁沭阳县、南京浦口区、常州溧阳市处于10%以上的较高水平。

 

债务负担方面,多数区县2021年城投债务率、政府债务率较2020年下降。其中,淮安市淮安区、淮安市淮阴区、徐州市邳州市、无锡市惠山区、常州市钟楼区2021年城投债务率降幅均超过100个百分点。

 

城投债估值方面,从公募债平均估值来看,2021年财政数据改善明显的宿迁市、盐城市公募债平均估值分别为4.1%、4.6%, 2021年经济数据显著改善的泰州市公募债平均估值为4.4%。这三个地级市的债券估值仍然处于省内较高水平,其中盐城市和泰州市的债务率在省内相对偏高,宿迁市的债务率低一些,有一定性价比。

 

区县级层面,2021年财政数据改善明显且一般公共预算收入高于60亿元的南京建邺区、南京栖霞区、南京雨花台区、苏州姑苏区公募债平均估值均相对较低。除南京雨花台区公募债平均估值为3.6%之外,其他3个区的公募债平均估值均低于3.5%。

 

核心假设风险。城投政策收紧。

 

 

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13个地级市2021年城投债务率均下降

 

从2021年经济财政数据表现来看,宿迁市、盐城市财政数据改善明显,泰州市经济数据改善明显。宿迁市和盐城市2021年一般公共预算收入增速分别为21.1%、12.7%,排省内前二位,并且与2020年的两年平均增速分别为12.2%、8.5%,也排省内前二位。与此同时,宿迁市和盐城市2021年税收占比、财政自给率均有所上升。泰州市2021年GDP增速为10.1%,排省内第一,并且与2020年的两年平均增速为6.8%,也排第一。泰州市2021年一般公共预算收入增速排全省中游水平,税收占比和财政自给率分别相较2020年上升0.2、3.2个百分点。

 

债务率方面,我们用城投债务率[发债城投有息债务/(一般公共预算收入+政府性基金收入),下同]和政府债务率[地方政府债务余额/(一般公共预算收入+政府性基金收入),下同]来衡量,仅供投资者参考。

 

江苏13个地级市2021年城投债务率(一般预算加政府性基金财力口径)均下降,11个地级市2021年政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)下降,仅镇江市、南通市2021年政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)分别上升28、1个百分点。具体来看,淮安市、宿迁市、盐城市城投债务率和政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)均改善明显,2021年城投债务率(一般预算加政府性基金财力口径)下降幅度超过30个百分点,同时政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)下降幅度超过10个百分点。泰州市、常州市主要是2021年城投债务率(一般预算加政府性基金财力口径)改善明显,下降幅度均为42个百分点,但政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)降幅分别仅为3-4个百分点。

 

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哪些区县在改善?

 

区县层面,本文分析仅限于有发债城投的91个区县数据。2021年一般公共预算收入100亿元以上的22个区县中,苏州昆山市、无锡江阴市、南京江宁区仍排前三。南京建邺区、南京栖霞区一般公共预算收入较2020年改善明显,2021年一般公共预算收入增速均在9%以上,而2020年增速均为负。财政收入结构也得到改善,2021年税收占比均超过90%,且较2020年均增加2个百分点以上。而结合一般公共预算收入两年平均增速来看,苏州相城区、无锡滨湖区和锡山区处于10%以上的较高水平。

 

2021年一般公共预算收入在60 -100亿元的19个区县中,南京雨花台区、苏州姑苏区2021年一般公共预算收入改善明显。南京雨花台区2021年一般公共预算收入增速为9.1%,较2020年增加4.6个百分点。2021年税收占比88%,较2020年增加5.3个百分点。苏州姑苏区2021年一般公共预算收入增速为5.7%,较2020年增加5.4个百分点,并且2020-2021年连续两年税收占比均为88%。而结合一般公共预算收入两年平均增速来看,宿迁沭阳县、南京浦口区、常州溧阳市处于10%以上的较高水平。

 

债务负担方面,多数区县2021年城投债务率、政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)较2020年下降。具体来看,91个发债区县中,61个区县2021年城投债务率(一般预算加政府性基金财力口径)较2020年下降,53个区县2021年政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)较2020年下降。41个区县2021年城投债务率、政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)同时较2020年下降。其中,淮安淮安区、淮安淮阴区、连云港海州区、徐州邳州市、无锡惠山区、常州钟楼区2021年城投债务率(一般预算加政府性基金财力口径)降幅均超过100个百分点。

 

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苏州、南京、无锡城投债平均估值较低

 

从各市城投公募债平均估值来看,苏州市、南京市、无锡市公募债平均估值相对较低,分别为3.1%、3.1%、3.2%。苏州市、南京市、无锡市财政实力均较强,2021年一般公共预算收入位列全省前三,并且苏州市、无锡市城投债务率、政府债务率(一般预算加政府性基金财力口径)均处于省内偏低水平。

 

2021年财政数据改善明显的宿迁市、盐城市公募债平均估值分别为4.1%、4.6%, 2021年经济数据显著改善的泰州市公募债平均估值为4.4%。这三个地级市的债券估值仍然处于省内较高水平,其中盐城市和泰州市的债务率在省内相对偏高,宿迁市的债务率低一些,有一定性价比。

 

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从各市城投私募债平均估值来看,苏州市、南京市和无锡市私募债平均估值相对较低,分别为3.3%、3.3%和3.4%。而镇江市、盐城市和淮安市私募债平均估值相对较高,分别为5.7%、5.1%和5.1%。

 

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从区县城投公募债平均估值来看,南京玄武区、苏州虎丘区、无锡新吴区、无锡江阴市公募债平均估值较低,分别为2.9%、3.0%、3.0%、3.0%。这4个区县2021年一般公共预算收入均超过100亿元,增速均超过5%,且较2020年改善。而泰州高港区、南通如东县公募债平均估值较高,分别为6.0%和5.9%,这两个区县的2021年债务率均处于省内偏高水平。

 

2021年财政数据改善明显且一般公共预算收入高于60亿元的南京建邺区、南京栖霞区、南京雨花台区、苏州姑苏区公募债平均估值均相对较低。除南京雨花台区公募债平均估值为3.6%之外,其他3个区的公募债平均估值均低于3.5%。

 

此外,2021年城投债务率降幅超过100个百分点(一般预算加政府性基金财力口径)的淮安淮安区、淮安淮阴区、连云港海州区、徐州邳州市、无锡惠山区、常州钟楼区公募债平均估值存在分化。其中,无锡惠山区财力较强,公募债平均估值在3.1%的较低水平,常州钟楼区财力处于省内中等水平,但债务率较低,公募债平均估值3.6%。而财力处于省内中等偏低水平的淮安淮安区、淮安淮阴区、连云港海州区、徐州邳州市公募债平均估值均超过5.0%。

 

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从区县城投私募债平均估值来看,南京玄武区和建邺区平均估值较低,均为3.0%。而镇江丹阳市、泰州高港区私募债平均估值较高,分别为6.0%和5.8%。

 

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风险提示:

城投政策收紧。

 

 

对外发布时间:2022年3月22日
报告作者:

刘   郁,SAC 执证号:S0260520010001,SFC CE No.BPM217,邮箱:shliuyu@gf.com.cn

姜   丹,SAC 执证号:S0260520030001,邮箱:jiangdan@gf.com.cn

黄晓曦,SAC 执证号:S0260520080006,邮箱:huangxiaoxi@gf.com.cn

 

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文章首发于郁言债市,本文获权转载,转载请联系原作者。

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