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2022-04

安徽54个区县2021年经济财政债务大盘点

地级市层面,马鞍山市、铜陵市财政数据改善明显,芜湖市、六安市经济数据改善明显。

摘 要   

 

地级市层面,马鞍山市、铜陵市财政数据改善明显,芜湖市、六安市经济数据改善明显。马鞍山市和铜陵市2021年一般公共预算收入增速分别为15.9%、14.4%,排省内前二位,并且两年平均增速分别为11.4%、9.8%,也排省内前二位。芜湖市和六安市2021年GDP增速以及两年平均增速均排省内前二位。债务率方面,安徽16个地级市中,2021年有8个地级市城投债务率(一般预算财力口径)下降,而政府债务率(一般预算财力口径)除铜陵市下降14个百分点外,其余15个地级市均上升。

 

区县层面,安徽多数发债区县财力相对较弱。在54个发债区县中,仅有13个一般公共预算收入位于30亿元以上。合肥肥西县、合肥肥东县、滁州天长市、芜湖鸠江区2020年、2021年一般公共预算收入稳定在前四名,财力相对较强。

 

从2021年改善的角度来看,一般公共预算收入30亿元以上的13个区县中,宿州埇桥区改善明显,2021年一般公共预算收入增速为8.8%,而2020年为负。芜湖弋江区、合肥肥东县、宣城广德市、宣成宁国市、马鞍山当涂县2021年一般公共预算收入增速处于10%以上。2021年一般公共预算收入在30亿元以下的41个区县中,马鞍山和县、淮南凤台县、滁州来安县2021年一般公共预算收入改善明显,收入增速均在10%以上,而2020年均为负。

 

债务负担方面,一半区县2021年城投债务率(一般预算财力口径)较2020年下降,仅3个区县2021年政府债务率(一般预算财力口径)下降。其中,马鞍山的雨山区、博望区、和县,2021年城投债务率(一般预算财力口径)降幅均超过90个百分点。

 

城投债估值方面,2021年财政数据改善明显的马鞍山市、铜陵市公募债平均估值分别为3.8%、3.5%,2021年经济数据显著改善的芜湖市、六安市公募债平均估值分别为3.3%、3.2%。其中芜湖市、马鞍山市财力处于省内较强水平,芜湖市城投债务率(一般预算财力口径)处于省内偏低水平,马鞍山市城投债务率(一般预算财力口径)处于省内偏高水平,但收益率具有一定性价比。

 

区县城投债方面,由于安徽多数发债区县财力较弱,需要加担保才能成功发行城投债,因此有担保的区县城投债占比达65%。无担保公募债中,芜湖的弋江区和镜湖区平均估值分别为4.1%和3.6%,其财力相对较强且债务率较低,具有一定性价比。

 

核心假设风险。城投政策收紧。

 
 
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半数地级市2021年城投债务率下降

 

从2021年经济财政数据表现来看,马鞍山市、铜陵市财政数据改善明显,芜湖市、六安市经济数据改善明显。具体来看,马鞍山市和铜陵市2021年一般公共预算收入增速分别为15.9%、14.4%,排省内前二位,并且与2020年的两年平均增速分别为11.4%、9.8%,也排省内前二位。从结构来看,马鞍山市和铜陵市2021年税收占比位列全省前五位。马鞍山市2021年财政自给率位列全省第三,铜陵市位于全省第七,两市财政自给率均较2020年有所上升。芜湖市和六安市2021年GDP增速分别为11.6%、11.0%,排省内前二位,并且与2020年的两年平均增速分别为7.6%、7.5%,也排省内前二位。芜湖市和六安市2021年一般公共预算收入增速排全省中游水平,财政自给率分别相较2020年上升3.5、4.1个百分点。

 

债务率方面,我们用城投债务率(发债城投有息债务/一般公共预算收入,下同)和政府债务率(地方政府债务余额/一般公共预算收入,下同)来衡量,仅供投资者参考。安徽16个地级市中,2021年有8个地级市城投债务率(一般预算财力口径)下降,而政府债务率(一般预算财力口径)除铜陵市下降14个百分点外,其余15个地级市均上升。

 

具体来看,城投债务率(一般预算财力口径)下降的8个地级市中,马鞍山市、铜陵市、安庆市和芜湖市下降幅度较大,均超过20个百分点。在这4个地级市中,铜陵市是唯一一个城投债务率和政府债务率(一般预算财力口径)均下降的地级市。马鞍山市2021年政府债务率(一般预算财力口径)上升93个百分点,主要是由于政府债务余额增速较快,同比达64%,增速位于全省第一。而安庆市和芜湖市2021年政府债务率(一般预算财力口径)上升幅度相对较小,分别上升24、13个百分点。

 

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哪些区县在改善?

 

区县层面,本文分析仅限于有发债城投的54个区县,其中多数区县财力较弱,仅有13个区县一般公共预算收入位于30亿元以上。

 

2021年一般公共预算收入30亿元以上的13个区县中,合肥肥西县、合肥肥东县、滁州天长市、芜湖鸠江区2020年、2021年一般公共预算收入稳定在前四名,财力相对较强。从2021年改善的角度来看,宿州埇桥区一般公共预算收入改善明显,2021年一般公共预算收入增速为8.8%,而2020年增速为负。芜湖弋江区、合肥肥东县、宣城广德市、宣成宁国市、马鞍山当涂县2021年一般公共预算收入增速处于10%以上。从一般公共预算收入两年平均增速来看,芜湖弋江区、阜阳颍上县、合肥肥东县、芜湖湾沚区处于10%以上的较高水平。

 

2021年一般公共预算收入在30亿元以下的41个区县中,马鞍山和县、淮南凤台县、滁州来安县改善明显,2021年一般公共预算收入增速均在10%以上,而2020年均为负。其中,滁州来安县财政收入结构也得到改善,2021年税收收入为64%,同比增加3.7个百分点。从一般公共预算收入两年平均增速来看,11个区县处于10%以上的较高水平。其中,马鞍山博望区、六安霍山县、马鞍山雨山区、滁州凤阳县处于15%以上。

 

债务负担方面,一半区县2021年城投债务率(一般预算财力口径)较2020年下降,仅3个区县2021年政府债务率(一般预算财力口径)下降。具体来看, 马鞍山雨山区、马鞍山博望区、马鞍山和县城投债务率(一般预算财力口径)下降幅度较大,均超过90个百分点。六安霍山县、滁州凤阳县、芜湖镜湖区城投债务率、政府债务率(一般预算财力口径)均有所下降,其中六安霍山县政府债务率(一般预算财力口径)下降最多,为46个百分点。

 

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合肥、芜湖城投公、私募债平均估值均较低

 

从各市城投公募债平均估值来看,大部分地级市处于较低水平,仅有池州市、淮北市、淮南市、蚌埠市超过4%。黄山市、阜阳市、六安市公募债平均估值相对较低,分别为3.1%、3.2%、3.2%,合肥市、芜湖市、宣城市、亳州市次之,均为3.3%。其中,合肥市和芜湖市财政实力较强,2021年一般公共预算收入位列全省前三,并且城投债务率、政府债务率(一般预算财力口径)均处于省内较低水平。此外,宣城市、亳州市、阜阳市、六安市财力处于省内中等水平。宣城市政府债务率(一般预算财力口径)较低,且样本存量债剩余期限较短,大多为1年以内。亳州市、阜阳市、六安市政府债务率(一般预算财力口径)相对偏高,但平均估值较低是因为剔除担保债和永续债后的样本券,均为市级平台发行。

 

2021年财政数据改善明显的马鞍山市、铜陵市公募债平均估值分别为3.8%、3.5%,经济数据显著改善的芜湖市、六安市公募债平均估值分别为3.3%、3.2%。其中芜湖市、马鞍山市财力处于省内较强水平,芜湖市城投债务率(一般预算财力口径)处于省内偏低水平,马鞍山市城投债务率(一般预算财力口径)处于省内偏高水平,收益率具有一定性价比。

 

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从各市城投私募债平均估值来看,只有芜湖市在3.5%以下,除了芜湖市财力较强且债务率较低外,与样本存量债平均剩余期限较短(1.4年)也有关。六安市、合肥市、滁州市、宿州市次之,为3.6%。其中,合肥市、滁州市2021年一般公共预算收入位列全省前三位,且城投债务率、政府债务率均处于中等偏低水平。而蚌埠市私募债平均估值相对较高,为5.2%。蚌埠市2021年一般公共预算收入、城投债务率、政府债务率均处于全省中等水平,但符合条件的私募债样本券大多为AA平台发行且行政级别较低,因此拉高了整体平均估值。

 

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区县城投债方面,由于安徽多数发债区县财力相对较弱,需要加担保才能成功发行城投债,因此有担保的区县城投债占比达65%。剔除担保债和永续债后,剩下的样本券涉及16个市,23个区县。

 

从区县城投公募债平均估值来看,合肥的巢湖市、肥西县、肥东县公募债平均估值较低,分别为3.3%、3.5%、3.5%。其中,肥西县、肥东县2021年一般公共预算收入均超过50亿元,巢湖市为26亿元,增速分别为8.3%、14.4%,9.9%,且增速均较2020年进一步上升。而马鞍山博望区、芜湖湾沚区公募债平均估值较高,分别为6.1%和5.5%,其中马鞍山博望区财力较弱,城投债务率(一般预算财力口径)处于省内中等水平。芜湖湾沚区财力和债务率数据表现相对较好,估值较高可能主要与样本券剩余期限较长有关。

 

2021年一般公共预算收入超过30亿元,且增速超过10%的芜湖弋江区公募债平均估值处于省内中等水平,为4.1%。城投债务率、政府债务率(一般预算财力口径)同时下降的芜湖镜湖区,公募债平均估值处于省内偏低水平,为3.6%。而芜湖弋江区、芜湖镜湖区财力相对较强,且城投债务率、政府债务率(一般预算财力口径)处于省内偏低水平,均具有一定性价比。

 

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从区县城投私募债平均估值来看,合肥的肥西县、肥东县、巢湖市,芜湖的鸠江区、镜湖区平均估值较低,均在4%以下。这些区县普遍财力相对较强,且债务率相对较低。而阜阳太和县、马鞍山博望区私募债平均估值较高,分别为7.2%、7.1%。其中,阜阳太和县财力处于省内中等水平,但债务率相对偏高。马鞍山博望区财力较弱,城投债务率(一般预算财力口径)处于省内中等水平,并且符合条件的私募债样本券平均剩余期限偏长(3.8年)。

 

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风险提示:

城投政策收紧。

 

对外发布时间:2022年4月7日
报告作者:

刘  郁,SAC 执证号:S0260520010001,SFC CE No.BPM217,邮箱:shliuyu@gf.com.cn

黄晓曦,SAC 执证号:S0260520080006,邮箱:huangxiaoxi@gf.com.cn

 

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本文首发于郁言债市,获授权转载,转载请联系原作者。

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