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从2021年经济财政数表现来看，金华市、湖州市改善明显。2021年金华市GDP首次突破5000亿大关，和湖州市GDP增速分别为9.8%、9.5%，排省内前二，并且两年平均增速也排省内前三。与此同时，湖州市2021年一般公共预算收入增速为22.9%、两年平均增速为14.4%，均处于省内第一的位置。金华市2021年一般公共预算收入增速为16.3%、两年平均增速为9.4%，均处于省内第三的位置。此外，台州市2021年财政收入改善，一般公共预算收入增速由2020年的-8.5%转为13.5%，但GDP增速偏低，2021年为8.3%，排省内倒数第三。

债务负担方面，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。浙江11个市中，2021年有6个市城投债务率（一般预算财力口径）下降，而政府债务率（一般预算财力口径）仅有湖州和舟山微降。

具体来看，2021年湖州市、金华市、舟山市债务负担边际改善。其中，湖州、舟山城投债务率和政府债务率（一般预算财力口径）双降。金华城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度较大，为27个百分点，政府债务率（一般预算财力口径）与2020年基本持平。这三个市债务负担边际改善，主要得益于一般公共预算收入增速高于债务增速

区县层面，本文分析仅限于浙江省有发债城投的83个区县。浙江省多数发债区县财力较强，有44个区县一般公共预算收入位于50亿元以上。2021年浙江省一般公共预算收入排名前10位的区县均属于杭州市、宁波市，其中杭州市余杭区、萧山区、滨江区、上城区，宁波市北仑区、鄞州区、慈溪市2021年一般公共预算收入在200亿元以上。

值得注意的是，杭州市于2021年对下属部分行政区划进行了调整（根据浙政发〔2021〕7号）。具体来说：1.撤销原上城区、江干区，设立新的上城区。2.撤销原下城区、拱墅区，设立新的拱墅区。3.撤销原余杭区，并在原余杭区行政区域基础上调整设立新的余杭区。4.以原余杭区的部分行政区域为基础新设立临平区。5.以原江干区、萧山区的部分行政区域为基础新设立钱塘区。

从改善的角度来看，2021年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县中，宁波北仑区、江北区，金华义乌市财政收入表现较好，2021年一般公共预算收入增速均在20%以上的高水平，并且增速上升幅度均在10个百分点以上。杭州萧山区、绍兴柯桥区、金华义乌市、嘉兴桐乡市、宁波海曙区经济数据改善明显，2021年GDP增速上升幅度均在7个百分点以上。

2021年一般公共预算收入在50-100亿元的23个区县中，台州的椒江区、温岭市、临海市改善最明显，2021年一般公共预算收入增速均在10%以上，而2020年增速均为负。与此同时，这3个区县2021年收入质量也有所改善，税收收入占比及财政自给率均上升。另外，杭州临安区，湖州吴兴区、德清县、长兴县，绍兴越城区2021年一般公共预算收入增速较高，均在20%以上，并且与2020年的两年平均增速也处于10%以上的较高水平。

债务负担方面，2021年浙江省有32个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降，29个区县政府债务率（一般预算财力口径）下降。具体来看，金华义乌市、杭州临安区、台州三门县、金华婺城区、湖州安吉县2021年城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度较大，降幅均超过100个百分点。其中，义乌市、临安区、三门县政府债务率（一般预算财力口径）也同时下降，并且三门县降幅最大，为167个百分点。此外，绍兴柯桥区、衢州开化县、杭州淳安县政府债务率（一般预算财力口径）下降幅度超过50个百分点。

从区县城投私募债平均估值来看，宁波慈溪市、嘉兴平湖市、杭州临平区、台州路桥区、嘉兴桐乡市和海宁市相对较低，在2.5%-2.8%。这些区县普遍财力较强且债务率较低，其中只有路桥区和平湖市一般公共预算收入在100亿元以下，平均估值较低可能与样本私募债平均剩余期限较短（1年以内）有关。2021年财政收入改善明显的绍兴越城区，私募债平均估值为3.8%，并且城投债务率（一般预算财力口径）仅为182%，处于省内下游水平，具有一定性价比。

风险提示：

城投政策收紧。